高管从政经历对企业创新投入的影响——基于烙印理论的实证研究／李子彪 张亚男 李 晗 　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　（二）管理层过度自信和短视等认知偏差对高管创新投入决策的影响研究

　　心理学指出过度自信多是由于认知偏差和心理偏差导致的。怀有过度自信心理的CEO往往过分相信自己的投资眼光，易忽略投资项目带来的风险，期望通过复杂的创新项目来证明自己的能力。Gervais等认为，管理者在过度自信心理下做出的企业投资决策更能使股东利益最大化，其认为过度自信可以削弱管理者由于过分理性、厌恶风险而给企业带来的负面影响。［8］极端过度自信的管理者会因为对自身能力认识不足、投资过度、投资效率低损害企业价值。也有研究指出，在创新行业中CEO过度自信能实现更大的创新产出，具有从政经历的CEO虽未对创新投入表现出较低的风险承担水平，但其具备的保守谨慎的心理会缓解CEO的过度自信心理，从而减少管理层因过度自信产生的盲目投资行为，减小对企业价值的损害。采用前3名高管薪酬占比来衡量管理层过度自信（OC）。表2第（3）列的回归结果显示，CEO-PE*OC回归系数为3.189，OC的回归系数显著为负，说明管理层过度自信并没有对企业创新战略产生有利影响，CEO的从政经历会弥补管理者因过度自信给企业创新和发展带来的消极影响。

　　管理层短视是指管理者在权衡投资项目的收益时，倾向于选择能获益且周期短的项目，或者对具有长期效益、能够使得企业或股东价值最大化的项目兴趣不足。尽管从短期来看，管理层短视行为能够节约前期研发成本，但这一模式是不可持续的，对企业的长远发展是不利的。具有从政经历的CEO虽未对创新投入表现出较低的风险承担水平，但其具备的保守谨慎的心理会加重CEO的短视心理，从而加重管理层的短视行为，对企业创新战略产生消极影响。用股票换手率来衡量管理层短视行为，回归结果如表2第（4）列所示，管理层短视心理会显著降低企业的创新投入，并且CEO-PE*Short系数显著为负，说明CEO的从政经历遗留给CEO的谨慎心理会加重管理层的短视行为，对企业创新战略产生不利影响。

　　五、主要研究结论及贡献

　　本文基于烙印理论，以2008—2019年A股上市企业为样本，分别从风险和资源两方面对CEO从政经历与创新投入的关系进行了分析，还探讨了CEO从政经历在股权比例及企业性质异质化情境因素下对创新投入的影响，分析了管理层存在的过度自信及短视等认知偏差对CEO从政经历与企业创新投入关系的调节作用。研究发现：第一，具有从政经历的CEO通过发挥资源获取优势，对企业创新投入产生促进作用，尤其是显著增加利用式创新投资。第二，在企业股权制衡程度高、非国有化程度高的情境下，有过从政经历的CEO在企业创新决策过程中更倾向于加大创新投入力度。第三，一方面，CEO的从政经历能够缓解管理层由于过度自信对增加企业创新投入产生的消极影响，从而提升企业的创新水平；另一方面，这种从政经历产生的谨慎投资心理会加重管理层的短视心理，其会更注重企业的短期收益，从而减少对企业创新行为的投入。

　　本文的主要贡献在于：首先，丰富了企业高管从政经历对企业创新战略选择的影响机制研究。其次，完善了烙印理论在个体经历研究上的文献资料，对烙印理论分析因素模型