薪酬激励对信息披露质量的影响/安玉琢 刘笑一 马立民

　　（二）回归结果及分析

　　1.高管薪酬激励与信息披露质量。表1为检验模型一到模型四的回归结果。从模型一的回归结果可以看出，加大薪酬激励力度对信息披露质量存在显著的提升作用，回归系数为0.508且在1%水平上显著相关。这说明在控制其他条件的情况下，通过加大薪酬激励力度有助于提高公司的信息披露质量，进而证实了本文的假设1。此外，通过表1回归结果可以看出，股权集中度（LS）、公司规模（SIZE）、盈利能力（ROE）和公司业绩（PEF）与信息披露质量（DIS）显著正相关。间接反映出公司可以通过改善规模和提高经营水平进而提升信息披露质量，股权集中度也会对信息披露质量产生较大影响。资产负债率（LEV）的相关性恰好相反，较高的资产负债率对信息披露质量的提升会起到消极的影响。

　　2.高管背景特征的调节效应。表1模型二的回归结果显示，引入年龄调节变量后，交互项（PAY*AGE）与因变量信息披露质量（DIS）之间不显著相关，说明高管团队年龄对薪酬激励与信息披露质量的关系没有显著影响，本文的假设2并不成立。对模型三进行回归分析后，高管团队性别与自变量薪酬激励的交互项（PAY*GEN）系数为-1.406，与因变量信息披露质量（DIS）在5%的水平上显著相关，说明高管团队中男性成员比例的增大会导致薪酬激励对信息披露质量的正向影响变小，即针对女性比例较高的高管团队采取薪酬激励措施的效果更好。这验证了本文的假设3。如图1所示，当企业高管团队的女性比例提高后，直线变得更为陡峭，有助于强化薪酬激励对信息披露质量的提升作用。模型四的回归结果显示，引入学历调节变量后，学历与薪酬激励的交互项（PAY*EDU）与因变量信息披露质量（DIS）在1%的水平上显著正相关，表明高管团队的学历水平有助于强化薪酬激励对信息披露质量的提升作用。这验证了本文的假设4。由图2可以看出高管团队的平均学历越高，薪酬激励对企业信息披露质量的提升作用越大。

　　（三）稳健性检验

　　考虑到信息披露质量考评等级的多样性和度量的复杂性，借鉴伊志宏等学者的做法，通过对因变量的重分类进行稳健性检验。将“优秀”“良好”合并作为一个等级并定义为1，将“及格”“不及格”合并为一个等级并定义为0，在此基础上再进行二元Logistic回归，对比有序回归结果（表1），除了个别变量的系数和显著性水平有微小差别，本文主要结论并无变化，表明本文结论较为稳健。

　　六、结论与启示

　　本文基于2011—2016年深市A股上市公司的数据研究了高管薪酬激励与企业信息披露质量之间的关系，从内生视角探索了高管团队背景特征对两者关系的调节作用，发现提高高管薪酬激励程度有助于缓解代理矛盾，增加管理层工作的热情，对信息披露质量的提升具有一定的促进作用。企业在制定薪酬激励机制时，要适当加大激励强度，激发企业高管的工作热情，同时要兼顾成本效益原则，在提升高管与股东利益一致性的同时，促使其对外披露更高质量的会计信息。不同的高管